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皇冠足球:利空出尽终有时 郑糖耐心守候反弹到来

admin2020-08-2822

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  原题目:郑糖 耐心守候反弹到来
  近期海内大宗商品期货价钱普涨,而郑糖虽处于中历久底部区域,但上涨幅度不大,这主要是基本面利空因素压制。我们以为利空影响在盘面上基本体现,在市场资金对照丰裕的情况下,郑糖向上的弹性较大。

  入口政策预期利空
  现在市场最担忧的是入口政策。6月30日商务部发文,将配分外食糖纳入《执行入口讲述治理的大宗农产品目录》,从内容来看,只是调整了配分外入口糖的治理方式,并没有就市场体贴的入口总量做出明确说明。当前,市场解读依然存在分歧。从入口数据来看,关税降低之后,6月入口量同比增添27万吨至41万吨。但7月入口量下降,7月入口食糖31万吨,同比减13万吨。

  若是新政策铺开入口,则海内糖价的运行纪律将发生转变。若立案即可入口,那么只要入口有利润,外洋糖就会源源不断地进来。在此情况下,配分外入口成本将成为海内糖价的天花板,海内糖价将被压制在入口成本之下。这会对海内糖价组成重大利空,糖价将面临大幅下跌的风险,不外我们以为这种可能性较低。

  若是入口总量依然可控,只是增添了配分外的总入口量,那么利空影响相对较小。虽然供应增添,但仅靠国产糖依旧无法知足海内需求,在海内产量延续下滑的情况下,糖价依然会迎来牛市。

  整体上,只要新的入口政策不是完全铺开入口,则对糖价的历久影响有限。需要注重的是,入口政策的利空预期已经部门体现在盘面中,若入口总量可控,则新政策尘埃落定之后,利空出尽是利多。

  供应端缺乏利多驱动
  由于甘蔗收购价较高,新榨季广西莳植面积维持在较高水平。5月以来广西南部区域降雨量大幅削减,累计降雨量处在2015年以来的最低水平;6月广西甘蔗进入伸历久,干旱对桂南甘蔗产量造成影响。不外,桂中及桂北区域降雨足够,因此新榨季广西食糖产量还需要再评估。

  去年广西进行了甘蔗价钱改造,改造后甘蔗价钱历久维持在一个较高水平,-------------------------

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-------------------------广西甘蔗莳植面积居高不下,这是压制郑糖价钱的最重要因素。海内食糖价钱周期为三年,价钱周期的背后是产量的周期转变,而甘蔗价钱和糖价之间的价钱传导是产量转变的主要缘故原由。低糖价传导至上游,导致甘蔗价钱降低,甘蔗的莳植面积、食糖产量就会下降,反之亦然。

  在甘蔗价钱改造后,甘蔗价钱与糖价的价钱传导被切断,较低的糖价无法使得甘蔗莳植面积削减,因此糖价缺乏进入牛市的驱动力。历久来看,广西甘蔗价钱不可能一直维持在这么高的水平。

  做多颠簸率需谨慎
  停止8月25日收盘,白糖期权总持仓为103,260张,总持仓PCR为0.52,主力月份(2021年1月)合约系列持仓PCR为0.49。其中,SR101C4900合约持仓量最高,当日增仓主要集中于SR101C5200合约,市场情绪整体较为乐观。颠簸率方面,IV位于2019年6月以来历史中位水平四周,而HV整体位于历史底部水平。其中,HV20仅有10.55%,位于历史1百分位水平以下(即历史区间内99%时间的HV20均高于当前水平),HV5也位于历史2百分位水平四周。预估近期标的颠簸率会泛起显著反弹。
  从颠簸率走势可以发现,白糖期权IV与HV走势整体相关性较低,尤其是HV5颠簸速率和幅度显著高于IV,可见期权颠簸率对标的走势的指导性有限。由于当前HV位于历史极低水平,而且HV在历史低位时通常会快速且大幅度反弹,因此标的克日大概率会显著颠簸。然而,IV位于历史中位四周,一般来说,尤其是当IV与HV背离幅度较大时,IV往往不会追随HV反弹,IV甚至会下行,因此当前不推荐通过期权来做多颠簸率。IV与HV背离的缘故原由可能是期权的隐含颠簸率已提前兑现了对标的颠簸率上涨的预期,因此IV短期走势不明朗,建议投资意控制所持仓位的Vega敞口。   总之,短期郑糖主力合约拉起一根大阳线后,已经在阳线上半部延续横盘数日,且现在处于上升通道上沿,技术上面临偏向选择。海内现货销售有所回暖,但国产糖整体销量欠佳。虽然需求进入旺季,但现货销售能否连续放量仍存疑。糖价上涨尚需时日。 □ .黄.维. .鲍.雪.烨   .期.货.日.报

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